Purple 的呢喃幻夢

文章來源: 2016-02-01 01:37 經濟日報 經濟日報社論

全球經濟復甦遲緩與不確定，主要央行紛紛採取無預警逆襲的方式，推出極端的貨幣政策，照理說，央行的責任是維持貨幣及金融市場的穩定，但現在卻成為促進經濟成長的主要推手，如果這些方法是對的，那麼貨幣理論教科書勢必得改寫了。

美國聯邦資金利率從2008年12月16日起採0~0.25%利率，直到去年底才升息1碼，時間足足超過七年；而歐洲央行則從2014年6月起開始實施負利率，把借錢不用付利息的條件，更進一步逆轉為存錢不僅沒利息還得付手續費的條件，目的就是想逼銀行把錢貸放出去，並引導市場利率下降，壓迫企業及消費者不要存錢，多投資多消費。

相對於美國聯準會及歐洲央行，貨幣政策雖極端，但還有些可預測性，中國大陸人民銀行的貨幣及匯率政策，則更顯得漂浮不定，去年8月11日連著兩天以及年初人民幣突襲貶值，大家至今都還搞不清楚，中國大陸人民銀行葫蘆裡賣的是什麼藥？一會兒說是為了匯率自由化，一下子又嗆聲要跟放空人民幣的對沖基金對戰到底，這些突襲式的舉動，造成人民幣連結的衍生性商品哀鴻遍野。

去年8月11日的人民幣無預警貶值，還引來日本在G20財長及央行總裁會議不斷追問意圖為何？但就在前幾天，日本銀行也是以突襲方式宣布推行負利率政策，事實上，隨著安倍三箭效益的鈍化，日本進一步採取促進經濟成長政策是可預期的，只是，就在一、兩周前，日本銀行總裁黑田對日本國會預算委員會還表示，他不會推出更多刺激經濟舉措。

結論是，相信全世界央行總裁的話，並依此理財、投資或消費，只是自討苦吃。各國央行的策略，從程度上，由低利率、零利率到負利率；從程序上，由講明了，到突襲式，到干擾讓人摸不清；但結果都一樣，對實質經濟效益顯然有限，甚至只在資本或金融市場產生短期衝擊。以此趨勢來看，各國央行間，可能產生諜對諜，惡性貨幣競爭狀況，而企業及消費者將不再相信各國央行的宣示，而無所適從，以致於更保守，進而對經濟產生負效果。

現在真的缺錢嗎？對於不景氣下的失業及低薪者，的確缺錢，但對於銀行及許多企業，不僅不缺錢，甚至還有爛頭寸的苦惱。日本實施負利率後，媒體訪問了許多日本的研究機構，得到答案是，「在日本，信貸不增加不是因為銀行不願外借，而是因為企業沒有看到投資前景，甚至在負利率政策下，這種情況將不會改變」，「企業不需要資金，他們需要的是投資機會，而這只能通過結構性改革來實現，而不是貨幣政策」。

所以，事實上絕大部分的研究機構甚至民眾都知道，現在的問題不在缺錢，而是錢有何去處？台灣狀況也是如此，日前媒體斗大的標題寫到「日月光聯貸，要300億，銀行想給1,000億元」、「美光800億元聯貸，銀行三搶一」、「存款餘額逼近40兆；爛頭寸多，超額準備逾300億元」等，無非就是在說明此現象。這些游資去向，倘若去對了地方，可以成為下一次景氣復甦的動能；去錯了地方，可能只有短期煙火效果，甚至造成泡沫；當然更可能的是這些游資哪也不去，或根本不知去處？

在全球景氣不振下，政府的確該做些什麼以提振經濟，貨幣政策既已達到資金市場寬鬆的環境，而在財政舉債空間又有限的情況下，以產業政策引導游資參與公共建設，或企業併購、布局未來，應是當前重中之重政策，而相對的，企業也應屏除囤錢不投資、不加薪及不增配息等三不策略，否則未來只能等著被併或淘汰而已。